汽车行业：3月乘用车继续复苏，2020乘用车双积分考核公布

兴业证券 研报作者：戴畅，赵季新，董晓彬

　3月乘用车批售同比高增长，乘用车复苏延续。根据中汽协数据，3月乘用车批售187.4万辆，同比+77.4%，环比+62.2%，1-3月乘用车累计批售507.6万辆，累计同比+75.1%。21M3乘用车批售量相比19M3的201.9万辆同比下滑7.2%，预计主要系芯片短缺因素扰动。3月轿车/SUV/MPV/交叉型分别批售87.1/87.7/9.3/3.3万辆，同比分别+74%/+80%/+105%/+57%，SUV销量略领先于轿车。整体乘用车批售总量健康，行业需求复苏依然延续。

　　工信部公布2020年乘用车双积分情况，整体行业双积分压力较大。4月9日工信部发布《2020年度乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况》公示，全行业看产生420万分NEV正积分，92万分NEV负积分，391万分CAFC正积分，1057万分CAFC负积分，整体上CAFC负积分存在较大缺口。NEV正积分前五的企业包括：特斯拉(+86万)、比亚迪(+75万)、上通五菱(+44万)、北汽(+32万)、广汽乘用车(+31万)；CAFC负积分前五的企业包括：吉利(-140万)、上汽通用(-126万)、一汽大众(-119万)、长安汽车(-92万)、上汽大众(-69万)。部分合资企业与自主企业的CAFC积分缺口较大，需要购买NEV积分进行CAFC负积分清零。“双积分”政策有望继续倒逼企业发力节能与新能源汽车技术。

　　行业进入年报一季报密集公告期，细分领域强阿尔法标的将企稳回升！前期因市场流动性担忧，叠加芯片短缺和大宗上涨的负面影响，汽车行业调整幅度大于大盘，但行业整体产销复苏态势没有改变，且短期即将进入年报一季报密集公告期。我们认为随着业绩的释放，强势阿尔法标的有望超预期，将率先企稳回升，建议：1）乘用车链条推荐福耀玻璃（玻璃天幕等新趋势重估，饰条反转重估）、长城汽车（新车周期延续，海外拓展和智能化重估），拓普集团（特斯拉产业链），以及受益智能化的伯特利、德赛西威、均胜电子、中鼎股份、保隆科技；2）客车推荐龙头宇通客车（新能源客车预计复苏，公司经营反转，股权激励催化）；3）重卡板块，推荐受益后处理升级的奥福环保、艾可蓝、威孚高科，关注凯龙高科，推荐受益重卡高景气的中国重汽、潍柴动力。

　　风险提示：乘用车复苏不及预期；新能源客车复苏不及预期；重卡抢装不及预期。