汽车行业重大事项点评：政策刺激超预期，景气回升再提速

　中信证券 研报作者：陈俊斌，尹欣驰

　汽车行业景气回升明确，叠加消费刺激政策加码，预计2021年乘用车销量增速有望达到15%以上，建议超配汽车板块。具体而言，短期行业迎来板块性贝塔机会，中期看企业的车型周期，长期看产业的电动智能趋势。

　　▍2020年11月18日，国务院常务会议指出，今年消费遭受疫情严重冲击，恢复正常增长有不少困难。作为促进消费的手段之一，要稳定和扩大汽车消费。对此，我们点评如下：

　　▍汽车消费刺激政策超预期，助推行业景气加速回升。乘用车行业从5月开始已经销量增速转正，最近3个月持续保持高个位数的增长，当前时点依然推出鼓励汽车消费的刺激政策，说明汽车行业在扩大内需战略中的重要性。此次刺激政策主要涉及的方面包括：1、鼓励各地调整优化限购措施，增加号牌指标投放。2、开展新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车，对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车，给予补贴。3、加强停车场、充电桩等设施建设。

　　▍预计2021年乘用车销量增速有望达到15%以上，迎来板块性投资机会。2020年一季度后，乘用车行业迅速回暖，我们预计四季度行业销量继续保持高个位数增长，全年销量下滑收窄至6.6%。展望2021年，一方面疫情影响下2020年销量基数较低，另一方面，考虑到2017年是我国乘用车市场的销售巅峰，2017年销售的车辆进入3-6年后的第一个自然换购高峰，为新车销量提供了自然恢复基础。我们此前预计2021年乘用车销量有望在低基数的基础上实现全年15%的增长。叠加稳定和扩大汽车消费的政策刺激因素，2021年乘用车销量增速有望超预期达到15%以上。

　　▍政策明确新一轮汽车下乡和以旧换新，自主品牌、轻卡企业最为受益。相比此前扩大内需，鼓励消费的政策文件，此次明确了新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车，对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车，给予补贴。自主品牌是1.6升及以下排量乘用车以及农村居民消费市场的主力军，长城、长安、吉利、比亚迪、荣威、传祺等自主品牌预计将将明显受益。同时，此次明确3.5吨及以下货车，叠加轻卡行业“大吨小标”治理、国六排放升级带来的格局优化，江铃、福田、江淮等轻卡企业料也将显著受益。

　　▍风险因素：政策推进节奏、实施力度低于预期；行业销量低于预期；终端价格竞争加剧。

　　▍投资建议：汽车行业景气回升明确，叠加消费刺激政策加码，预计2021年乘用车销量增速有望达到15%以上，短期行业迎来板块性贝塔机会，中期看企业的车型周期，长期看产业的电动智能趋势。重点推荐：1、乘用车板块性景气回升的机会，例如：长城汽车（A+H）、长安汽车、吉利汽车（H）、上汽集团、广汽集团（A+H）、东风集团股份（H）、比亚迪（A+H）等。2、零部件行业伴随电动智能带来配套价值量提升以及中国企业全球份额提升的成长机会，例如：特斯拉产业链（拓普集团、旭升股份、三花智控、华域汽车、新泉股份、银轮股份、文灿股份等）、汽车电子产业链（华阳集团、保隆科技、均胜电子、德赛西威、星宇股份、科博达、伯特利、宁波高发、耐世特、中鼎股份等）、全球份额提升的中国企业（福耀玻璃、敏实集团、豪能股份、爱柯迪、岱美股份、精锻科技、贝斯特、新坐标、继峰股份、万里扬、天成自控等）。3、轻卡行业受益汽车下乡带来增量，法规升级带来格局优化，关注：江铃汽车、福田汽车、江淮汽车等。