新兴能源行业：从无模组到无钴，磷酸铁锂呼之欲出

国泰君安 研报作者：徐云飞，石岩，胥本涛

事件：根据路透社报道，特斯拉与宁德时代就电池供应进行商讨，计划使用无钴电池技术投入生产线。
　　投资建议：我们认为随着特斯拉采用无钴电池，即通过磷酸铁锂的新技术应用满足较长的续航里程需求，国内车企也有望考虑这一路线选择，磷酸铁锂产业链有望充分。推荐磷酸铁锂电池核心企业以及上游磷酸铁锂正极材料核心，推荐宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、中国宝安等，受益标的：德方纳米、湘潭电化等。
　　低成本、高稳定性和循环次数等特点让磷酸铁锂电池脱颖而出。特斯拉此次与宁德时代商讨将采用无钴电池，我们认为无钴电池即是磷酸铁锂电池，与三元电池相比，磷酸铁锂的循环次数更高，同时成本更低。我们认为在当前补贴较低和电池自燃事件时有发生的大背景下，车企也面临降成本和提高电池安全性的需求，而磷酸铁锂在这两方面均有突出表现：1）价格方面磷酸铁锂比三元便宜20%左右，因此能够有效降低整车电池成本；2）三元电池随着镍含量的逐步提升，其稳定性将会逐步减弱；而磷酸铁锂的稳定性和循环次数都更高。
　　CTP以及刀片电池技术让磷酸铁锂满足高续航里程要求成为可能。此前市场对历与三元电池相比磷酸铁锂磷酸铁锂电池一直以低成本和高循环寿命而著称，但其能量密度较三元低，无法满足较长的续航里程需求。但是随着比亚迪刀片电池的推出以及宁德时代CTP技术的亮相，我们发现通过无模组和大单体电池的设计能够进一步提高电池包的体积利用率，从而提高电池包能量密度；同时横梁、端梁等材料节省也将进一步减轻电池包重量，有利于续航里程的提升。宁德时代通过CTP技术将整体电池包体积利用效率提升15%-20%，电池包零部件数量减少40%，同时电池包能量密度达到200wh/kg；同时比亚迪也明确提到搭载其磷酸铁锂刀片电池的车型续航里程达到600公里，因此磷酸铁锂电池一方面在保持低成本优势的同时，又能够满足高续航里程需求，乘用车领域市场地位有望得到提升。而在商业化应用方面除了特斯拉以外宁德时代已经和北汽新能源达成了CTP应用战略合作，而比亚迪的刀片电池也将于2020年率先应用于新车型“汉”上。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，电池爆发安全性问题