蔚来终于盈利了

令人唏嘘的是，这边蔚来、小鹏携手爬出亏损泥沼，另一边，昔日三兄弟之一的理想，又再一次陷入亏损困境。2026年，蔚来冲刺全年盈利、小鹏押注AI智驾与增程双线、理想回归增程主战场并推进AI转型，三家将在高端市场、智驾技术、盈利能力三大维度展开激烈竞争。

蔚来、小鹏首次单季度盈利

蔚来终于要盈利了，创始人李斌强调多次的承诺总算兑现。

2月5日，蔚来公司发布盈利预告。公告称根据对本公司未经审计合并管理账目及董事会目前可得资料所作的初步评估，预计本公司于2025年第四季度录得经调整经营利润（非公认会计准则）（界定为剔除股权激励费用后的经营利润），介乎约人民币7亿元（约1亿美元）至12亿元（约1.72亿美元），此为本公司首次录得单季度经调整经营利润（非公认会计准则）。

公告专用术语太多，翻译成大白话就是，具体财务数据还未经过审计，但根据董事会手头掌握的信息来看，蔚来去年第四季度可实现约7亿-12亿元利润，这个数据已经把股权激励费用扣除了。

蔚来公告中解释，上个季度能够盈利，主要得益于以下几方面。首先是2025年第四季度销量持续增长；第二，有利的产品组合推动汽车毛利率优化。这两个原因其实可以合起来看，背后都是两款车全新ES8和乐道L90在发挥作用。这两款车上市后，市场反馈不错，全新ES8只用了百天交付量便突破4万台。这款车起售价40.68万元，有力提升了蔚来的毛利率表现。

最后一个原因，是蔚来持续推行全面降本增效措施。2025年1月蔚来在内部设立CBU（Cell Business Unit，基本经营单元）经营机制，核心是将公司拆分为多个独立核算单元，建立明确的ROI指标（投入回报率）和奖惩规则，标志着蔚来从预算制向经营制转变。

简单来说，就是过去被吐槽花钱大手大脚的蔚来，开启了全员算账模式，用李斌的话来说就是，“每一分钱都要花在刀刃上”。一个有意思的细节是，去年广州车展，蔚来展台和乐道展台分别在两个场馆，按照原定行程，李斌晚上才能抵达，彩排要缴3万元“加班费”。为了省下这笔费用，李斌改签了机票提前抵达，他感慨“这在以前是不可想象的”。

和蔚来一样，瞄准四季度盈利的，还有小鹏汽车。如今蔚来已经交卷，接下来就看小鹏了。

如果从2025年第三季度财报数据来看，小鹏Q4盈利的可能性非常高，业内普遍认为概率在85%-90%之间。核心因素是，Q3经调整净亏损进一步缩减至1.5亿元，Q4累计交付11.6万辆新车，同比增长27.04%，带动营收一起增长。与此同时，高毛利技术服务收入稳定、费用管控见效，叠加规模效应与毛利率维持20%+，只要不出现极端价格战，大概率能实现首次季度盈利。

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蔚来ET9地平线特别版。图 / 蔚来汽车官方

蔚小理重回同一起跑线

令人唏嘘的是，这边蔚来小鹏携手爬出亏损泥沼，另一边，昔日三兄弟之一的理想，又再一次陷入亏损困境。2025年第三季度，理想财报显示，GAAP净亏损6.24亿元，结束连续11季盈利纪录，受MEGA召回产生约11亿元成本影响，毛利率也回落至16.3%，跌破20%健康红线。

结合理想关于第四季度的各项指引，业内对其Q4能否重回盈利阵营并不看好。朝阳永续预测，理想Q4营业收入在275.62亿-396.53亿元，同比变动-37.7%~-10.4%；Q4预期净利润-5.42亿~61.61亿元，同比变动-115.4%~74.9%；预测经调整净利润4.31亿元，同比变动-89.3%。也就是说，该机构认为理想仍然存在亏损风险。

从去年整体销量来说，蔚小理几乎重新回到同一起跑线。小鹏交付42.94万辆，与理想的40.73万辆非常接近，蔚来与前两者差距稍大，为32.6万辆。相比2024年，理想全年交付量超50万辆，比小鹏蔚来加起来都多，局势已经发生了巨大变化。

2026年，蔚来冲刺全年盈利、小鹏押注AI智驾与增程双线、理想回归增程主战场并推进AI转型，三家将在高端市场、智驾技术、盈利能力三大维度展开激烈竞争。

来看产品层面，蔚小理都将在今年推出全尺寸SUV，蔚来有ES9、小鹏刚官宣了GX，理想计划推出i9。蔚来、理想都为旗舰SUV规划了纯电动力，小鹏则贯彻双线战略，纯电与增程同步推出。

智驾维度，小鹏VLA 2.0将与理想的VLA司机大模型正面刚，蔚来也于上个月推送了世界模型 NWM（NIO World Model）的全新版本，采用“世界模型+闭环强化学习”研发范式，实现城区与高速领航辅助全面模型化。

从牌面来看，三家似乎难分伯仲。2026年蔚小理将呈现“蔚来求稳盈利、小鹏求快增长、理想求变复苏”的格局。蔚来的换电网络、小鹏的AI智驾、理想的增程优势将成为各自的核心竞争力。谁能在产品差异化、技术落地、费用控制三大方面取得突破，谁就有望拿到下一个赛段的入场券。

但一个残酷的现实是，牌桌上远不止蔚小理三个玩家。

小鹏GX。图 / 小鹏汽车官方