以旧换新补贴扩围，有望提振重卡内需！

1月8日，国家发展改革委、财政部联合发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，提出在落实2024年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车。

回顾2024年出台的货车以旧换新政策，对提前报废国三及以下排放标准营运柴油货车、提前报废并新购国六排放标准货车或新能源货车、仅新购符合条件的新能源货车，分档予以补贴。提前报废老旧国三柴油重卡单车最高补贴4.5万元，新购国六车最高补6.5万，新购新能源重卡最高补9.5万。

2024年货车以旧换新政策也在一定程度上催化了重卡市场需求。2024年12月份，我国重卡市场销量约为7.9万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比11月份上涨15%，相比上年同期的5.21万辆大幅增长52%。根据第一商用车网的判断，主要原因之一就是货车“以旧换新”的刺激，因为2024年12月31日是以旧换新的截止日。在这个政策收官的最后一个月里，国三中重型货车的更新速度进一步加快。

2025年老旧货车补贴报废车型范围扩大至国四，单车补贴金额延续去年政策标准。根据重卡排放标准周期，国三重卡的集中销售期在2008-2010年，国四重卡的集中销售期在2013-2017年，目前货运市场在运营的国四车数量显著高于国三车辆，因此2025年将补贴范围扩大后，潜在更换新车需求相比去年预计翻倍，将进一步拉动重卡行业内需弹性。

即便抛开以旧换新政策的拉动，展望2025年国内重卡市场，新增需求也将具备强韧性。一方面，我国重卡市场新增需求的根本逻辑是宏观经济的稳步增长与公路货运需求的提升。根据国家统计局，公路货运周转量已经20年左右正增长（除2020年受疫情影响小幅减少1%），其中2023年同比增长6.9%，2024年前9个月累计同比增长3.1%，我国公路货运需求类似必选消费品，具备较强韧性，带动卡车需求长期增长。另一方面，生产资料保有量（如重卡、重型机械、车床等）的增速和GDP增速存在强相关关系。在经济处于高速增长期，基础设施、房地产、制造业与物流需求等资本密集型行业快速发展，重型设备和卡车等生产资料作为这些行业运转的核心资产，其保有量必然迅速增加以满足需求。而2024年中央经济工作会议明确强调，“明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步”。预计2025年经济增长目标仍然在5%左右。

出口市场方面，目前中国品牌重卡在俄市占率已经不低，报废税提高生效后，俄本土品牌市占率有望回升。考虑到俄罗斯当地市场规模或从高点回落，预计2025年我国向俄罗斯出口重卡约5-6万辆左右，仍具相当规模。剔除俄罗斯市场，2024年前11月中国重卡出口同比增长31.5%。非洲、东南亚与拉丁美洲市场有望连续稳定增长。综合来看，2023年的近30万台或将是我国重卡出口未来增长的起点。

就A股市场而言，重卡公司在供需格局改善、产品升级的背景下，盈利的稳健增长相对较低的估值形成了预期差，而当公司盈利能力的稳定性在业绩上持续兑现、持续超市场预期后，股价或将迎来戴维斯双击。