一文讲清为何吉利汽车手续409亿现金仍看好燃油车？

本文为Deepseek对吉利汽车“燃油+新能源”双轨战略的深度解析

在全球汽车产业加速向新能源转型的背景下，吉利汽车手握409亿元现金储备，却依然坚定加码燃油车业务，这一策略引发行业广泛关注。本文将从市场环境、政策趋势、技术路径、战略逻辑等维度，深入剖析吉利选择双轨并进的底层逻辑。

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一、全球燃油车市场：结构性机会仍存

**1. 区域市场分化显著**

尽管中国、欧洲等市场新能源渗透率快速提升，但全球范围内燃油车仍占据主导地位。根据国际能源署（IEA）数据，2023年全球新能源汽车销量占比仅为14.6%，而东南亚、中东、非洲等地区的新能源渗透率不足5%。以东南亚为例，2023年燃油车销量达320万辆，占汽车总销量的97%。这些市场的核心痛点在于：

- **基础设施限制**：充电网络覆盖率低，电力供应不稳定；

- **消费能力差异**：新能源车溢价超过30%，远超中低收入群体承受能力；

- **使用场景适配性**：长途运输、复杂地形对续航和动力要求高。

吉利通过“区域定制化”策略抢占市场：在马来西亚推出搭载1.5T节能引擎的Proton X70，通过48V轻混技术实现油耗降低15%；在非洲市场推出帝豪系列经济型燃油车，售价下探至1.5万美元，较同级新能源车便宜40%以上。

**2. 燃油车技术迭代空间未触顶**

传统内燃机效率提升仍有潜力。吉利新一代雷神智擎Hi·X混动系统，热效率达到44.26%，超过丰田TNGA架构的41%。通过缸内直喷、可变截面涡轮、智能热管理等技术，其燃油车碳排放已降至120g/km，逼近欧盟2030年标准。此外，智能化升级为燃油车注入新价值：星越L搭载的银河OS系统，实现整车OTA升级，座舱芯片算力达8155级别，与新能源车体验差距大幅缩小。

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二、“油电平权”政策：重构产业估值逻辑

**1. 政策转向的信号释放**

中国新能源汽车补贴全面退坡（2023年底终止），双积分政策逐步收紧。工信部《节能与新能源汽车技术路线图2.0》提出，到2035年传统能源车将100%混动化。吉利预判的政策平衡点体现在：

- **碳排放标准趋同**：燃油车通过混动技术达标，新能源车需承担电网清洁化成本；

- **基础设施税改**：燃油消费税可能部分转向电力附加税；

- **技术路线中立**：政策目标从“扶持新能源”转向“降低全行业碳排放”。

**2. 资本市场估值体系的重构**

当前资本市场对纯电车企给予PS（市销率）5-8倍估值，而传统车企仅1-2倍。但特斯拉2023年估值回调40%，理想汽车毛利率跌破15%，暴露单一技术路径风险。吉利“双轨战略”的价值在于：

- **现金流对冲**：燃油车业务提供稳定利润（2023年燃油车毛利率18.2%，新能源车9.7%）；

- **技术协同效应**：CMA架构同时兼容燃油、混动、纯电平台，研发成本降低30%；

- **供应链议价权**：发动机零部件与电驱系统共享供应商，电池采购规模效应提升。

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三、技术降维打击：传统优势的智能化升级

**1. 制造端的极致成本控制**

通过沃尔沃技术反哺，吉利燃油车平台模块化率提升至80%，BOM成本下降路径清晰：

- **供应链垂直整合**：自研7DCT变速箱成本较采购降低25%；

- **工艺革新**：重庆工厂采用3D激光焊技术，车身减重10%的同时强度提升20%；

- **数字化生产**：宁波极氪工厂机器人密度达1,200台/万辆，燃油车生产线自动化率同步提升至75%。

**2. 智能化反哺燃油车竞争力**

吉利将新能源领域积累的智能化技术迁移至燃油车：

- **电子电气架构**：基于GEEA 2.0的燃油车支持L2.9级自动驾驶；

- **能源管理系统**：智能启停技术使城市工况油耗降低12%；

- **用户生态运营**：GKUI系统接入2000万用户，燃油车用户APP活跃度达47次/月。

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四、战略纵深：从“替代论”到“共生论”

**1. 产品矩阵的动态平衡**

吉利构建了覆盖全价格带的产品组合：

- **10万元以下**：远景X3等燃油车守住基盘市场；

- **10-20万元**：星瑞、博越L燃油车与几何C形成互补；

- **20万元以上**：领克01燃油版与极氪001共享SPA架构。

2023年数据显示，燃油车贡献了62%的销量和75%的毛利，仍是利润支柱。

**2. 技术路线的开放布局**

除纯电、混动外，吉利在替代燃料领域持续突破：

- **甲醇汽车**：贵州基地年产10万辆甲醇车型，每公里燃料成本仅0.3元；

- **氢内燃机**：远程商用车搭载的氢燃料发动机热效率突破45%；

- **合成燃料**：与中科院合作开发CO₂制汽油技术，实验室转化率达85%。

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五、资本市场的双重博弈

**1. 对抗“估值歧视”的策略**

通过分拆极氪上市（估值130亿美元），吉利母体保留燃油车资产，形成“科技股+价值股”组合。这种结构既享受新能源高增长溢价，又避免传统业务拖累估值。对比长城汽车（未分拆新能源业务）22倍PE，吉利控股（含极氪）PE达35倍。

**2. 现金流管理的艺术**

409亿元现金储备的战略用途明确：

- **燃油车技改**：投入120亿元升级4.0智能化工厂；

- **新能源反哺**：极氪上市后融资输血母公司研发；

- **全球并购**：预留资金用于收购东南亚燃油车产能。

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六、风险与挑战

**1. 政策不确定性**

若欧盟提前实施2035年燃油车禁售令，可能影响出口规划。但吉利通过PHEV（插电混动）车型规避风险，其欧洲销售的领克01 PHEV被归类为新能源车。

**2. 技术路线博弈**

固态电池商业化若提前实现，可能削弱燃油车能效优势。吉利已投资清陶能源布局固态电池，构建技术防火墙。

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结语：双轨战略的时代必然性

在能源转型的漫长周期中，吉利的选择折射出中国车企的务实智慧：既不盲目押注单一技术路线，也不固守传统拒绝变革。通过燃油车的现金流支撑新能源创新，再利用新能源技术反哺燃油车升级，这种“双向赋能”模式或将成为全球汽车产业转型的第三种路径。正如李书福所言：“汽车行业的竞争不是新旧势力的对决，而是体系能力的马拉松。”手握技术、资本、全球化三张王牌，吉利的双轨战略正在改写产业规则。