民生证券：给予长安汽车买入评级

民生证券股份有限公司近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《系列点评十七：24Q3营收符合预期毛利环比提升》，本报告对长安汽车给出买入评级，当前股价为13.4元。

长安汽车(000625)

事件：公司发布2024年三季报：2024Q1-3总营收为1,109.6亿元，同比+2.5%；归母净利35.8亿元，同比-63.8%；扣非归母16.8亿元，同比-48.9%。2024Q3总营收为342.4亿元，同比-19.8%，环比-13.8%；归母净利润为7.5亿元，同比-66.5%，环比-55.3%；扣非归母净利润为8.2亿元，同比-52.5%，环比-14.2%。

营收、ASP符合预期毛利环比提升。收入端：自主销量下滑影响营收。

2024Q3自主乘用车销量33.9万辆，同比-17.4%，环比-11.9%；自主新能源乘用车14.9万辆，同比+13.7%，环比-12.7%，公司总营收为342.4亿元，同比-19.8%，环比-13.8%，营收环比下滑主要受销量下滑影响；ASP：2024Q3单车ASP达9.2万元，环比基本持平；毛利率：2024Q3公司毛利率15.7%，同比-2.7pct，环比+2.5pct，受益采购降本推进，毛利率环比有所提升。

销售费用、汇兑、阿维塔增亏影响净利。费用端：2024Q3年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.2%/-0.6%/4.5%，环比+2.2/+0.3/+0.2/+1.1pct，由于2024Q3新车型密集上市，销售费用增加明显；财务费用环比增加主要是受Q3人民币贬值导致汇兑损失影响。投资收益端：2024Q3合资投资收益-3.1亿元，环比-4.1亿元，主要原因是：1）长安福特电马停产，计提了一次性赔付费用；2）阿维塔Q3新车上市导致广宣费用增加，亏损加大。

净利端：2024Q3归母净利润为7.5亿元，同比-66.5%，环比-55.3%；扣非归母净利润（含深蓝亏损影响）为8.2亿元，同比-52.5%，环比-14.2%，净利环比下滑主要由于销量下滑导致，单车扣非自主净利环比基本持平。

新品周期密集新能源转型加速。9月26日，阿维塔07正式上市，新车定位中型SUV，售价21.99-28.99万元，纯电车型采用全域800V高压平台，碳化硅电驱系统，以及宁德时代神行超充电池，增程车型搭载由阿维塔全栈自研的昆仑增程技术，搭载华为最新的乾崑ADS3.0智驾系统、鸿蒙4智能座舱。阿维塔07上市17天大定订单超2.5万，需求强劲。10月26日，深蓝S05正式上市，推出纯电版和增程版6款配置车型，官方指导价11.99万元-14.99万元，10月27日，深蓝汽车CEO邓承浩透露，本月深蓝订单已经正式迈过3万大关。后续重点新车包括阿维塔11/12增程版等，公司产品周期强劲，新能源转型加速。

投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，调整盈利预测，预计2024-2026年收入分别为1,630/1,886/2,121亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9亿元，EPS分别为0.61/0.83/1.09元，对应2024年10月29日13.40元/股的收盘价，PE分别为22/16/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求下滑；自主品牌销量不及预期；行业“价格战”加剧；出口销量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.75%，其预测2024年度归属净利润为盈利77.27亿，根据现价换算的预测PE为17.18。

最新盈利预测明细如下：